下半年A股“一九分化”难持续机构看好“均值回归”行情

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　　证券时报记者孙翔峰

　　今年上半年，A股市场演绎了堪称“一九分化”的极致行情。

　　Wind数据显示，截至7月1日，科创50以60.17%的年内涨幅遥遥领先，创业板指紧随其后上涨33.02%，两者分别代表硬科技和成长股的最高弹性。相比之下，沪深300仅涨7.11%，代表大盘蓝筹的上证50反而下跌1.51%，成为唯一收跌的主要指数。

　　“今年以来，板块轮动显著提速，市场冷热分化持续加剧；不同类型资金行为错位，赛道呈现极致割裂，这是资金在弱复苏环境下对不同行业景气度与确定性高度聚焦的选择。”中邮证券副总裁、首席经济学家黄付生对证券时报记者表示。

　　国金资管权益投资部投资副总监、投资经理周栎伟也表达了类似观点。他认为，当前市场割裂的核心逻辑在于，景气板块（如电子）贡献了较大的利润增长，股价表现较好，但部分高估值品种出现了泡沫，同时部分弱势板块中的优质公司表现不佳。

　　“一方面，我们应当尊重市场定价的有效性，不能因为没有享受到红利就情绪性地盲目批评市场极端；另一方面，板块间的差异程度或过于剧烈了，景气板块中存在高估、弱势板块中存在错杀。”周栎伟坦言，比如部分电子行业的估值已经非常高，一旦业绩低于预期，调整幅度或会较为明显。

　　展望下半年，A股行情驱动是延续上半年逻辑，还是切换至新主线？不同机构之间的看法也不尽相同。

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　　“梳理历史抱团行情可以发现，核心抱团赛道的瓦解极少由外部板块分流催生，大多源于赛道自身基本面出现实质性瑕疵。”黄付生表示，本轮人工智能（AI）主线行情的切换，关键的观察信号集中在中期业绩层面。半年报披露阶段，若AI核心标的普遍出现营收增速放缓、利润增长失速、订单落地不及预期等问题，原有景气成长叙事被证伪，机构配置信心松动，资金才会逐步从该主线撤离并寻找新的配置方向。反之，只要板块业绩能够持续匹配前期的市场预期，叠加产业催化不断落地，AI作为行情核心驱动力的格局就不会发生根本性切换，其余板块仅能阶段性迎来轮动修复，无法撼动主线定价权。

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　　“下半年，A股整体将延续稳中求进、结构为王的格局，全面普涨行情难以出现，结构性分化仍是市场主线。”黄付生认为，当前经济弱复苏态势延续，市场以存量博弈为主，指数波动空间有限、下行风险可控，行情驱动由总量宽松转向业绩确定性、板块困境反转与新质生产力产业落地，市场定价将更加聚焦真实盈利与产业迭代红利。

　　申万宏源研究所A股投资策略首席分析师傅静涛也对证券时报记者表示，2027年，全A净利润增速预计升至12.7%，AI产业商业闭环成型、资本开支持续扩张，产业链供给有序，长期景气逻辑未证伪。

　　对于科技行情的持续性，周栎伟却比较谨慎。他认为，过于极端的行情或很难持续。

　　“下半年，市场或偏向于均值回归，回归至增长超预期且估值跌幅超预期的板块和公司。”周栎伟表示，金融、创新药、CXO、快递、出口等行业中被错杀的部分优秀公司，在均值回归的过程中或会存在利润和估值双击的机会。

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