（来源：华鑫研究）
投资要点 ]article_adlist-->▌ 总量观点
海外关注9月FOMC与中美领导人会面，虽然沃什放鹰，但实际加息落地概率不高，还需非农和CPI确认。美股震荡运行，哑铃配置；短债压力大于长债，等待顶部确认；黄金阶段性回调，不改中长期配置价值。
国内经济走弱，分化进一步加剧，持续跟踪7月政治局会议后的政策落地进度和力度。9月A股“先守-确认-再攻”，把握全球通胀共振、国内政策发力和产业景气延续机会。
▌ 本期金股组合：
注：金股排名不分先后
▌风险提示
地缘局势风险再起，海外货币政策急转
1、9月十大金股组合
观点汇总
2.1
总量观点：A股震荡整固，均衡配置，静待反攻催化
核心观点：海外关注9月FOMC与中美领导人会面，虽然沃什放鹰，但实际加息落地概率不高，还需非农和CPI确认。美股震荡运行，哑铃配置；短债压力大于长债，等待顶部确认；黄金阶段性回调，不改中长期配置价值。国内经济走弱，分化进一步加剧，持续跟踪7月政治局会议后的政策落地进度和力度。9月A股“先守-确认-再攻”，把握全球通胀共振、国内政策发力和产业景气延续机会。
海外宏观：聚焦9月非农、CPI和FOMC及中美会晤，等待美债顶确认
沃什放鹰，但不是承诺9月加息：9月加息概率升至63%，但实际落地面临美债、中选、AI融资等多重约束，且基本面不太紧迫，除非9/4 非农和9/11 CPI超预期强势，否则9/17 FOMC大概率“按兵不动但口头鹰派”。
非农降温，关注居民压力的传导：当前美国就业情况是新增就业和招聘率走弱，但裁员率仍低。消费者信心处于历史低位区间，低收入家庭的食品与债务压力上升，底层居民抗风险能力下降，关注9/1 JOLTS和9/4非农。若非农显著走弱/负增长 + 家庭调查就业下降 + 工时下降 + 失业率上升 + 前值继续下修，并且9月11日核心CPI同步回落，大概率会触发联储鹰转鸽。
中美会面，影响市场风险偏好：市场预计9月24日纽约联合国大会前后存在中美领导人会面窗口，但尚未确认。此前双方有控制升级的激励，重点关注新增对华关税、AI/芯片限制、稀土与采购安排，及对伊朗二级制裁是否触及中国公司。
海外策略：美股重回盈利定价，美债等待顶部确认，黄金阶段性调整不改中长期逻辑
美股：偏震荡，哑铃配置，重回盈利定价。高利率约束高估值和远期现金流占比较高的板块，但AI基础设施投资、企业利润增长和消费韧性降低美股系统性风险。且沃什认可AI前景，一端关注盈利能够兑现、自由现金流较强以及直接受益于AI资本开支的科技方向。另一端关注防御板块，如保健、必需消费等。
美债：短端压力大于长端，等待顶部确认。沃什抬高了降息门槛，并为后续加息保留空间，2Y美债收益率有上行压力。但明确2%目标不可动摇，并减少前瞻指引减少保持联储独立性，有助于信誉改善，对期限溢价有一定的压降，10Y收益率在发言后快速回落（政策不确定性风险降低）之后又因加息担忧回升，长端则面临政策不确定性和抗通胀信誉改善博弈。
黄金：阶段性调整不改中长期配置逻辑。沃什鹰派表态推高了加息预期，如果就业和通胀数据继续偏强，美元和实际利率上升仍可能压制黄金，金价存在阶段性调整压力。但中期来看，前瞻指引减少将增加货币政策不确定性，美联储与财政部门的政策目标也可能出现分歧，叠加美国财政赤字和国债供给压力，黄金的货币信用和政策风险对冲价值依然存在。
国内宏观：7月工业利润再度放缓但仍在修复，地产政策密集发力
7月工业利润增速再度放缓但仍在修复：当月同比11.2%，低于前值15.1%。量价率同步小幅回落，利润率边际回落是主因。且分化进一步加剧，以算力、存储芯片为代表的集成电路和高技术制造延续大增，上游煤炭修复提速，有色持续亮眼，但黑色冶炼负增，下游仍疲软。
聚焦7月政治局会议后的政策落地：8/28房地产领域四条线的制度文件同步下发，通过新房销售制度、信贷制度、资本市场、住房贷款改革部署落地房地产新模式, 重在“风险前置、保护购房者、现房为主、预售收紧”。近期国常会、财政、发改、住建部署加快各项工作进度，聚焦财政支出、政府发债、“六张网”“两重”建设等。
A股策略：先守后攻，等待底部确认信号
大势研判：先守后攻。联储9月加息预期升温，短期情绪和流动性承压；A股反弹遇阻后回踩整固，成交和拥挤度降温，行业轮动加速，市场缺乏主线，宽基ETF加仓，但行业、主题减仓。预计9月A股“先守-确认-再攻”，等待9/4非农、9/11CPI、9/17 FOMC三次确认及9/24前后领导人会面窗口的催化。
行业选择：均衡配置，关注三大方向
1）全球通胀共振（能源、农业、有色、化工等）；
2）受益政策发力（电力电网、建材、工程机械、地产链等）；
3）产业景气延续（AI涨价链、新能源、煤炭、非银等）。
2.2
行业及个股逻辑
l 电子通信：寒武纪（688256.SH）——何鹏程
元股证券:ygzq.hk
推荐逻辑：
▌公司业绩表现亮眼，AI算力芯片获下游客户认可
2025年上半年，公司实现营收28.81亿元，同比增长4347.82%；实现归母净利润10.38亿元，同比增长295.82%；实现扣非归母净利润9.13亿元，同比增长249.88%。
2025年第二季度，公司实现营收17.69亿元，同比增长4425.01%；实现归母净利润6.83亿元，同比增长324.97%；实现扣非归母净利润6.37亿元，同比增长283.07%。公司业绩提升主要原因系公司凭借AI算力芯片的技术优势，持续深化与大模型、互联网等前沿领域头部企业的技术合作以及公司积极推进AI应用的加速落地，进一步拓展收入规模。
▌AI-Capex推动算力需求持续上行，AI算力国产化是大势所趋
自2022年OpenAI发布ChatGPT以来，AI大模型成为推动人类社会加速迈入强人工智能时代的关键技术。全球领先的科技巨头持续加大在AI算力硬件上的投资，陆续宣布重量级的AI基础设施投入计划。AI-Capex成为市场跟踪算力产业链景气度的重要指标。
海外方面，北美四大CSP厂商纷纷上修Capex，预计2025年全年capex有望达到3510~3570亿美元。
国内方面，阿里、腾讯以及字节等CSP大厂也纷纷提升Capex用于算力基础建设。例如，阿里在云栖大会上宣布除了未来三年3800亿元的Capex计划之外，还计划追加更多投资，建设云和AI硬件。
全球对于AI算力需求总体呈现爆发式增长。根据IDC的数据显示，2028年全球AI算力服务器市场规模有望达到2227亿美元，2025-2028年CAGR为11.96%。智能芯片作为算力基础设施的核心，迎来了前所未有的发展机遇。
从政策端来看，海外AI算力芯片受到地缘政治因素扰动，供给情况存在较大的不确定性。例如，2025年4月，特供”中国市场的英伟达H20被美国政府列入出口管制。因此，国产自研AI算力芯片是大势所趋。
▌中芯国际产能、工艺双升，晶圆制造环节“堵点”逐步打通
国产算力芯片发展绕不开晶圆制造环节。目前，中芯国际在产能和工艺方面发展迅猛。截止2024年，中芯国际具备8英寸标准逻辑月产能94.8万片。2025年上半年，中芯国际进一步扩充产能，新增2万片12英寸标准逻辑月产能。展望未来三到五年，预计中芯国际将持续以每年5万片12英寸左右的节奏来扩产。同时，中芯国际的产能利用率也在逐步提升，2025年Q2，产能利用率达到92.5%，环比增长2.9个百分点。此外，中芯国际目前正在不断地优化28纳米、40纳米、65纳米以及90纳米制程的工艺。在地缘政治博弈严重的当下，我们认为中国AI相关企业的Capex将深度挂钩国产芯片供给。未来，随着国产晶圆代工厂商的产能持续扩充以及工艺的不断优化，百度旗下昆仑、寒武纪、华为等头部厂商AI芯片量产难的问题将逐步得到解决。
▌AI芯片性能领先，软硬件协同发展提升未来业绩弹性
近期，寒武纪募资39.85亿元。公司拟用募集资金投资20.54亿元，用于面向大模型芯片平台项目的建设，以增强公司在面向大模型的AI芯片技术和产品综合实力；拟用募集资金投资14.52亿元，用于面向大模型软件平台项目的建设。
AI硬件方面，公司团队先后研制的智能处理器及芯片产品，包括用于终端场景的寒武纪1A、寒武纪1H、寒武纪1M系列智能处理器；基于思元100、思元270、思元290和思元370芯片的云端智能加速卡系列产品；基于思元220芯片的边缘智能加速卡。目前公司产品广泛服务于大模型算法公司、服务器厂商、人工智能应用公司，辐射云计算、能源、教育、金融、电信、医疗、互联网等行业的智能化升级。
AI软件方面，智能芯片的大规模商用需要兼顾易用性和可编程性，离不开软件平台的深度赋能。例如，英伟达对其软件平台（CUDA）长期持续的迭代升级，助力英伟达芯片快速拓展应用领域和持续优化用户体验，提高用户粘性，奠定英伟达在人工智能市场中的领先地位。公司目前已初步具备软件平台的开放服务能力。未来，公司通过对面向大模型的软件平台的技术创新研究，进一步构建覆盖大模型技术开发到应用部署的全流程开放服务能力。良好的软件生态能够帮助开发者快速了解和使用公司产品，将已有的模型高效便捷地迁移到公司产品上，使得公司产品高效便捷地被各行各业的开发者使用。
公司是目前行业内少数全面系统掌握了智能芯片及其基础系统软件研发和产品化核心技术的企业之一，公司掌握的核心技术具有一定技术壁垒，关键核心技术处于行业的领先水平。同时，公司的产品受到下游云计算、互联网等优质客户的认可。我们认为随着未来公司软硬件的协同发展，公司的AI算力芯片有望迎来更多订单，公司业绩有望持续提升。
▌ 盈利预测
预测公司2025-2027年收入分别为64.60、96.89、140.50亿元，EPS分别为5.25、8.05、12.17元，我们认为随着未来公司软硬件的协同发展，公司的AI算力芯片有望迎来更多订单，公司业绩有望持续提升，首次覆盖，给予“买入”投资评级。
风险提示：
AI需求不及预期风险，公司募投项目进展不及预期，客户集中度较高风险，供应链稳定相关风险。
以上观点依据华鑫证券研究所已发布的研究报告，具体内容及相关风险请详见2025年10月9日发布的《寒武纪-U（688256）：AI算力芯片技术领先，软硬件协同发展提升业绩弹性》报告
电子通信：航天电器（002025.SZ）——庄宇
推荐逻辑：
▌昇腾服务器放量驱动算力基础设施建设，机柜互联需求大幅提升
AI算力需求正从“训练主导”转向“推理主导”。AI Agent的Token消耗量最高可达普通聊天交互的近万倍。根据OpenRouter平台数据显示，OpenClaw的Token消耗量从2026年2月3日的806亿，在一个月内飙升至3580亿，增长了约3.4倍。进入AI Agent时代，我们对于Token的消耗量将呈指数级增长。
面对算力需求的爆发式增长，由于海外芯片的供应存在不确定性，国产算力产业链正迎来前所未有的机遇。国产AI芯片厂商的单卡性能正在加速追赶，通过超节点的结构创新来与国际厂商竞争。
华为昇腾作为国产AI算力的扛旗者，正处于从可用到好用、从生态构建到商业放量的关键转折点。2025年9月，华为全联接大会上轮值董事长徐直军重磅发布了昇腾AI芯片未来三年的技术演进路线图，明确以“几乎一年一代、算力翻倍”的节奏演进。其中，2026年被定义为昇腾950系列的放量元年，昇腾950PR和昇腾950DT有望于2026年进入快速放量阶段。同时，Atlas 950 SuperPoD预计2026年Q4上市，支持8192张昇腾卡，FP8算力达8EFLOPS，全光互联带宽16.3PB/s，可支撑千亿参数大模型的实时训练。
高速背板连接器是板卡间通信的关键桥梁。随着超节点规模扩大、互联速率向112G甚至更高演进，高速连接器的单价和用量均有望提升。2025年12月，公司公告拟通过控股子公司苏州华旃航天电器有限公司实施高速模组产品生产能力建设项目。
▌华为超节点全面液冷化，国产供应链迎新机遇
随着 AI大模型参数量从千亿向万亿级跨越，超节点技术正成为AI算力领域的新焦点。除了机柜内和机柜间的高速互联之外，超节点需要通过高效液冷散热来助力机柜算力的有效释放。华为液冷方案以“冷板式为主、浸没式为辅”，聚焦昇腾、鲲鹏系列服务器，核心供应商均为国产厂商。以昇腾384超节点为例，昇腾384超节点采用冷板式液冷+微结构导热的散热方案，通过精密工艺提升热传导效率。同时，在MWC26巴塞罗那期间举办的产品与解决方案发布会上，华为推出全新的Atlas 950 SuperPoD也全面采用全液冷架构设计，不提供风冷版本选配，出厂即为液冷机柜。液冷成为AI服务器机柜的必选项。2025年12月，公司公告拟通过控股子公司苏州华旃航天电器有限公司实施液冷模组产品生产能力建设项目。
▌商业航天迈入景气元年，航天连接器需求提升
2026年有望成为全球商业航天规模化发展的景气元年。根据国际电信联盟(ITU)申报数据，全球低轨卫星规划总量已突破10万颗。SpaceX星链截至2025年底在轨卫星数超9300颗，2025年全年执行165次猎鹰9号火箭发射任务，新增3000多颗卫星。进入2026年，SpaceX也将加快星链卫星部署，美国联邦通信委员会已批准SpaceX新增部署7500颗第二代星链卫星的申请，SpaceX全球在轨卫星总数将达到1.5万颗。同时，国网星座与千帆星座规划均达万颗级别，2025年中国航天发射次数达92次创历史新高，预计2026-2027年将实现从百颗级向千颗级的发射跃升。
连接器作为电气系统的“血管与神经”，正从定制化部件向规模化刚需耗材跃迁。航天连接器的技术壁垒极高，需要具备耐极端温差、强辐射、高冲击等特性，价值量占火箭成本2-3%，有望受益于星座组网爆发的趋势。
▌航空航天+AI算力+液冷三驾马车并驱，构建大互连产业生态
公司主营业务为高端连接器与互连一体化产品、微特电机与控制组件、继电器、光电器件等产品的研制和销售，广泛应用于航天、航空、通信等领域。目前，公司已先后承担并圆满完成载人航天、探月、北斗、火星探测器等国家重大工程和重大专项配套任务。
近年来，公司深入推进创新驱动战略，集中资源加快布局拓展新域新质装备、商业航天、超算、数据中心、集成电路、海洋工程等战新产业和未来产业，抢占市场份额，重点培育新赛道。
此外，公司通过控股子公司苏州华旃航天电器有限公司切入液冷模组市场。苏州华旃拟投资5725万元建设高速模组及液冷互连产品生产能力建设项目，旨在落实“大互连”战略，提升在AI超算与信创领域的产能与竞争力。
我们看好公司业务深度受益于下游AI算力、航空航天以及液冷的景气周期。
▌盈利预测
预测公司2025-2027年收入分别为58.81、72.81、86.16亿元，我们看好公司业务深度受益于下游AI算力、航空航天以及液冷的景气周期，给予“买入”投资评级。
风险提示：
国产AI服务器出货不及预期；公司高速连接器导入下游大客户进度不及预期；航空航天规模化进展不及预期。
以上观点依据华鑫证券研究所已发布的研究报告，具体内容及相关风险请详见2026年3月22日发布的《航天电器（002025）：Token通胀推动国产AI算力需求增长，高速连接器厂商有望再乘东风》报告
电子通信：蓝思科技（300433.SZ）——庄宇
推荐逻辑：
事件
蓝思科技发布2025年年报和2026年一季报，2025年实现营收744.10亿元，同比+6.46%，归母净利润40.18亿元，同比+10.87%；2026年一季度实现营收141.40亿元，同比-17.13%，归母净利润-1.50亿元，同比转负。
投资要点
▌短期汇率与存储涨价致Q1承压，毛利率逆势优化蓄力下半年反转
2026年一季度公司业绩短期承压，主要系单季汇率大幅波动，产生约5亿元负面影响，叠加消费级存储缺货涨价导致部分下游客户需求下修及部分机型迭代所致。尽管面临外部短期逆风，且公司因布局新兴赛道导致管理及研发费用有所上升，但公司Q1毛利率仍逆势同比提升近2个百分点至14.55%，凸显了产品结构优化与精细化管理的显著成效。随着汇率波动逐渐平稳处于较低区间，二季度环比影响有望减少，伴随下半年各项新业务进入放量期，公司新旧动能转化将迎来集中爆发，业绩反转向上确定性极强。
▌AI重塑全场景智能终端，折叠屏与具身智能打开下半年增量空间
当前全球正掀起新一轮AI硬件周期，多产业的共振奠定了行业下半年业绩改善的基础。在消费电子端，2026年行业虽受存储涨价扰动，但高端机型与折叠屏市场呈现强劲结构性增长，大客户下半年将发布重磅折叠屏新机，大幅拉动UTG等柔性玻璃需求；同时，AI眼镜等可穿戴设备渗透率快速提升。根据IDC预测，2026年全球智能眼镜出货有望突破2300万台，其中AI眼镜破千万台。在具身智能端，全球迈入量产爆发元年，中国市场装机量占比超80%，为核心部件及整机代工带来红利。在算力端，预计2026年全球服务器市场规模突破5500亿美元，AI服务器液冷渗透率快速向45%跃升，催生液冷系统与高密度机柜的迫切需求。此外，商业航天低轨卫星密集发射，卫星太阳翼面积向200-300平米演进，柔性太阳翼及航天级UTG封装材料市场空间超过2000万平米。多维度的前沿技术迭代为精密制造带来了确定的增量市场。
▌核心客户折叠屏组件Q2出货，一站式平台全面放量构筑业绩弹性
公司前瞻性布局进入收获期，下半年新旧动能转化将带来充足业绩弹性。在大客户今年下半年的折叠机项目中，公司供应UTG玻璃、PET膜、3D玻璃盖板等高价值核心组件，产品于二季度已开始出货，下半年将兑现显著营收增量。
在具身智能领域，公司作为海外大客户超10年的Tier1供应商取得核心模组确定份额，今年将逐步量产爬坡，同时为国内头部客户批量交付人形及四足机器人。
此外，公司汽车玻璃首条35万套产线已投产交付并陆续批量出货；AI服务器领域的液冷与存储部件、航天级UTG柔性玻璃亦加速推进联合研发验证与出货。公司深度卡位核心客户链，将充分享受下半年新品周期红利。
▌SpaceX引爆低轨卫星需求，公司前瞻布局航天级UTG
随着SpaceX在2025年创下170次发射纪录并向2026年200次目标冲刺，全球低轨通信卫星迎来快速发展阶段。为了在有限的火箭整流罩空间内实现高效收纳，商业卫星太阳翼的面积正快速向200-300平方米演进，柔性、可卷绕的太阳翼成为了行业趋势，对太阳翼封装材料的厚度、柔韧性以及抗极端环境的能力提出了严苛要求。
从市场空间来看，全球低轨卫星频轨资源已获批超10万颗，对应的航天级UTG等封装材料市场空间将超过2000万平方米。蓝思科技凭借在精密制造领域的积累，研发出航天级超薄柔性玻璃（UTG）。产品展现出了极高的技术壁垒：1）极致轻薄与柔性：厚度仅为30-60微米，弯折半径低至1.5毫米，完美适配新一代柔性太阳翼（ROSA类结构）的收纳需求；2）强悍的抗冲击与耐候性：玻璃强度超过300Mpa，能从容应对火箭发射时的剧烈震动。同时天生具备极高的抗原子氧剥蚀和抗辐射特性，可保障光伏组件在10-15年的全生命周期内维持高透光率不衰减。
目前，公司的航天级UTG正与国内外头部客户紧密开展联合验证与上星测试。公司有望深度受益于SpaceX引领的太空经济浪潮，将航天特种材料打造为驱动业绩增长的新引擎。
▌ 盈利预测
预测公司2026-2028年收入分别为1002.75、1228.36、1422.69亿元，EPS分别为0.92、1.30、1.60元，考虑到下游大客户新品将于下半年发布，公司前瞻布局具身智能、商业航天以及AI算力等赛道，业绩有望逐步修复，维持“买入”投资评级。
风险提示：
宏观经济波动；先进封装技术研发与新产能量产导入不及预期；汇率波动风险。
以上观点依据华鑫证券研究所已发布的研究报告，具体内容及相关风险请详见2026年5月13日发布的《蓝思科技（300433）：折叠屏大年叠加新兴产业共振，公司下半年业绩有望迎来修复》报告
电子通信：歌尔股份（002241.SZ）——庄宇
推荐逻辑：
事件
歌尔股份发布半年报，2026年上半年公司实现营业收入400.46亿元，同比增长6.65%；实现归母净利润14.66亿元，同比增长3.46%。
投资要点
▌26H1业绩稳健增长，提质增效释放盈利刚性
2026年上半年，公司实现营业收入400.46亿元，同比+6.65%；实现归属于上市公司股东的净利润14.66亿元，同比+3.46%；归母扣非净利润11.16亿元，同比+7.96%。在存储芯片等上游原材料价格上涨带来成本压力、传统智能手机大盘出货放缓的外部挑战下，公司克服重重阻力，展现出极强的经营刚性与平台韧性。业绩高增的核心逻辑在于：一方面，精密零组件及智能硬件板块中的AI智能眼镜、智能可穿戴等高成长细分业务延续稳健发展；另一方面，智能声学整机业务聚焦提质增效，产品毛利率实现环比提升，精益运营与汇率风险管控水平持续强化；同时，公司持续加大研发底座支撑，上半年研发折合投入达23.60亿元，同比+10.57%，为新一轮端侧硬件创新蓄势。
▌端侧AI与大厂创新共振，智能眼镜及XR迎来新一轮成长契机
从宏观产业趋势与行业逻辑来看，全球AI人工智能行业景气度持续高企，国内外头部科技企业纷纷在AI算力基建领域加大资本投入。伴随AI Agent等前沿技术与软硬件生态日趋成熟，AI大模型正加速推动从云端向终端的落地革新。当前，如何推动AI技术触达数十亿终端消费者的日常生活并构建商业闭环，已成为行业共同关注的焦点。以AI智能眼镜、AI手机、AI可穿戴设备为代表的新型智能终端，由于其作为承载多模态交互与海量高自然度数据采集的天然硬件载体，正迎来大厂竞逐与量产导入的黄金窗口期。行业边际变化与大厂创新共振，将为具备垂直整合能力的整机代工企业提供巨大的增量市场空间。
▌垂直整合卡位端侧AI，多元高壁垒矩阵夯实稀缺优势
回归公司基本面，公司已构筑“精密零组件+智能声学整机+智能硬件”的一体化垂直整合方案，其稀缺的卡位优势与大客户粘性筑牢了竞争护城河。
精密零组件业务方面，公司上半年实现收入77.59亿元，同比+2.03%，毛利率同比提升1.37pct至24.86%，凭借微型扬声器、MEMS声学传感器等优势产品，牢固占据市场领先地位。
智能声学整机业务方面，公司上半年实现收入113.12亿元，同比+35.90%，聚焦AI交互、空间音频与智能降噪，在提质增效策略下盈利质量显著改善。
智能硬件业务方面，公司上半年实现收入198.93亿元，毛利率同比逆势上升2.10pct至13.61%。此外，公司通过参股子公司歌尔光学全面布局MR/AR精密光学器件及模组业务，并与清华、浙大等知名高校开展产学研深度合作。公司依托JDM/ODM平台化垂直整合优势及长期积累的全球头部客户资源，有望在大客户新一代AI眼镜及高端XR硬件的放量进程中率先卡位，尽享高确定性红利。
▌ 盈利预测
预测公司2026-2028年收入分别为1014.74、1189.48、1366.83亿元，EPS分别为0.97、1.28、1.61元。考虑到公司作为全球端侧智能硬件与声学整机龙头的稀缺地位，且深度受益于AI大模型端侧应用创新及XR行业长期复苏，首次覆盖，给予“买入”投资评级。
风险提示：
宏观经济波动风险；下游终端硬件需求复苏不及预期的风险；上游以存储芯片为代表的原材料价格波动风险；大客户新产品市场开拓及销量不及预期的风险。
以上观点依据华鑫证券研究所已发布的研究报告，具体内容及相关风险请详见2026年8月31日发布的《歌尔股份（002241）：AI端侧创新蓄势待发，平台型整机龙头业绩稳健》报告
电子通信：天孚通信（300394.SZ）——庄宇
推荐逻辑：
事件
天孚通信发布2025年度业绩预告：2025年预计实现归母净利润18.81亿元至21.50亿元，同比增长40.00%至60.00%；预计实现扣非后归母净利润18.29亿元至21.08亿元，同比增长39.19至60.40%。
投资要点
▌ AI持续拉动光器件需求，海外客户占比较高，受汇兑损失影响
2025年全年公司预计实现归母净利润18.81亿元至21.50亿元，同比增长40.00%至60.00%，主要得益于人工智能行业加速发展与全球数据中心建设，带动了高速光器件产品需求的持续稳定增长，叠加公司智能制造持续降本增效，共同促进了公司有源和无源产品线营收增长。由于公司营业收入中海外客户占比较高，受汇兑损失影响，公司财务费用同比上升，对业绩增长产生一定负向影响。
▌强化全球供应链韧性，多生产基地扩充储备产能
公司已具备 800G及1.6T高速光引擎的量产能力，1.6T产品已进入正常交付阶段。泰国生产基地一期已于 2024 年年中投入使用，目前根据客户需求持续扩充产能；二期项目于 2025 年投入使用并进入试样阶段，预计 2026 年将全面释放海外产能，实现有源与无源产品的大规模量产。与此同时，国内江西高安基地也在推进三期扩产，为 2027 年后的业务增长储备产能支撑。
▌ FAU在CPO架构中用量提升，面临交付周期紧张
FAU作为光通信领域的核心无源光学器件，通过将多根光纤以微米级的精度进行排列和固定，实现了多路光信号的高效耦合与稳定传输。在光模块高密度互联及光芯片耦合等关键场景中，FAU 发挥着不可替代的作用。而在 CPO架构中，FAU作为连接光引擎与计算芯片的核心接口，其战略价值愈发凸显，单设备用量更是达到传统光模块的3-5 倍。而用于FA的高精度切割机交付周期已长达14个月，CPO等应用的高通道、保偏FAU预计将面临着交付周期紧张的局面。
▌ 盈利预测
预测公司2025-2027年收入分别为57.33、91.06、120.25亿元，EPS分别为2.61、4.18、5.53元。公司营收利润实现高增，有源和无源产品线协同发展，随着光模块、CPO对高速光引擎和FAU的需求爆发，有望进一步巩固公司竞争优势，维持“买入”投资评级。
风险提示：
宏观经济的风险，产品研发不及预期的风险，行业竞争加剧的风险，下游需求不及预期的风险，扩产不及预期的风险。
以上观点依据华鑫证券研究所已发布的研究报告，具体内容及相关风险请详见2026年2月9日发布的《天孚通信（300394）：全年利润同比高增，有源无源产品线协同发展》报告
电力设备：强瑞技术（301128.SZ）——傅鸿浩
推荐逻辑：
事件
强瑞技术发布公告：2025Q1公司实现收入3.17亿元/yoy+111%，实现归母净利润0.12亿元/yoy+184%。
投资要点
持牌股票配资平台▌ 业绩表现抢眼，新业务强劲增长
公司2024年实现收入11.27亿元/yoy+67%，实现归母净利润0.98亿元/yoy+75%。业务拆分来看，移动终端2024年收入6.78亿元/yoy+30%；智能汽车领域实现收入1.23亿元/yoy+182%；Ai服务器设备实现收入0.65亿元/yoy+135%；散热领域实现收入1.94亿元/yoy+357%。
公司在智能驾驶、Ai服务器、散热等新业务领域增长明显，拉动公司业绩持续高增，未来成长确定性亦强。
▌ 淡季不淡，2025Q1表现超预期
2025Q1公司实现收入3.17亿元/yoy+111%，实现归母净利润0.12亿元/yoy+184%，表现超预期。公司在智能汽车、Ai服务器、散热等新业务领域持续发力。智能汽车领域，具体业务包括车载模块性能测试、车灯线体组装和检测，以及智能驾驶控制器模块功能检测等各类整体解决方案，终端应用品牌包括华为全系新能源汽车、引望及比亚迪、仰望等。在Ai服务器领域，公司的核心客户华为早在 2019 年前后，已开始自主研发采用全液冷机柜解决方案的智能服务器，公司产品包括用于对服务器液冷机柜进行保压、注液、排水烘干、注氮的测试设备。公司的散热器产品主要向通信、AI 服务器与半导体行业提供风冷及液冷散热器产品，客户包括华为、超聚变、新华三等。
▌ 外延切入机器人领域，成长潜力大
公司拟通过1.5亿现金收购旭益达无刷电机51%股权，该标的2024年收入0.9亿元，净利润0.27亿元，盈利能力强，业绩承诺2025年、2026年累计达到0.65亿元。公司拟通过收购进入电机领域，进一步切入机器人领域。此外，公司2025年4月与湖南超能机器人成立强瑞超能（深圳）机器人技术有限公司，聚焦康复、教育等机器人细分赛道。
▌ 盈利预测
预测公司2025-2027年归母净利润分别为2.05、2.89、4.00亿元，EPS分别为2.78、3.91、5.41元，维持“买入”评级。
风险提示：
需求不及预期；原材料价格波动；费用控制不及预期；新客户、新业务开拓不及预期等；收购不及预期。
以上观点依据华鑫证券研究所已发布的研究报告，具体内容及相关风险请详见2025年5月6日发布的《强瑞技术（301128）：业绩表现抢眼，新业务增长强劲》报告
汽车：模塑科技（000700.SZ）——林子健
推荐逻辑：
事件
公司发布2026年半年报，其中 2026Q2营收16.5亿元，同比-8.5%；归母净利润1.5亿元，同比+5.2%；扣非归母净利润1.6亿元，同比+49.4%，大幅增长。
投资要点 ]article_adlist-->▌ 26Q2业绩超预期，盈利能力大幅改善
2026Q2扣非归母净利润大幅增长，盈利能力改善显著。（1）营收方面，2026Q2 实现营业收入16.5亿元，同比-8.5%。（2）净利润方面，2026Q2实现归母净利润1.5亿元，同比+5.2%；扣非归母净利润1.6亿元，同比+49.4%，大幅增长。（3）毛利率方面，2026Q2 毛利率21.6%，同比+3.2pct，持续优化产品与客户结构。（4）费用率方面，2026Q2 期间费用率为13.1%，同比-2.9pct；其中销售/管理/研发/财务费用率分别为0.9%/7.1%/3.5%/1.6%，同比-0.5/-0.6/+0.6/-2.4pct。财务费用同比大幅下降系汇兑损失同比减少3184万元，以及有息负债收窄使得利息支出下降2571万元。
▌受益于降本增效及客户结构优化，业绩韧性逐步凸显
公司通过一系列费用管控措施，大幅压减三费支出。其中管理费用与销售费用较上年同期合计减少5,441万元。同时通过压降有息负债，利息支出较上年同期下降2,571万元，加上汇兑损失较上年同期下降3,184万元，本期财务费用较上年同期下降5,451万元，费用端的有效收缩直接对冲了营收下滑对利润的影响。
公司持续优化产品与客户结构，毛利率显著改善。对外集中力量加大高毛利项目订单的开发，对内强化精益制造与成本管控，通过持续的生产工艺研发改进，不断提升生产效率，稳步对冲原材料及各项成本波动风险。2026年上半年，公司核心汽车零部件业务毛利率提升至21.9%，较去年同期提高1.7pct，为上半年盈利韧性奠定基础。
▌与国内外头部厂商开展合作，人形机器人第二成长曲线确立
机器人事业部与国内外头部机器人公司开展积极合作。公司已与多家整机厂建立技术对接、样品开发与送样验证工作，同步完成工艺适配迭代，复用现有注塑喷涂产线开展小批量试制。针对机器人零部件特殊的精度、轻量化、外观一致性要求优化设计、技术与材料方案，公司夯实产品工艺基础，为规模化供货做好技术储备。2025年12月，公司与国内某机器人公司签订了零部件采购框架协议，并正式接到客户发出的人形机器人外覆盖件小批量采购订单。
▌ 盈利预测
预测公司2026-2028年收入分别为64.0、69.1、75.8亿元，归母净利润分别为6.3、6.9、8.3亿元，公司深耕塑化汽车装饰件业务，积极开发人形机器人外覆盖件产品，业绩有望持续增长，维持“买入”投资评级。
风险提示：
地缘政治风险、原材料价格上涨风险、市场需求不及预期风险、项目进度低于预期风险、汇兑收益大幅波动风险。
以上观点依据华鑫证券研究所已发布的研究报告，具体内容及相关风险请详见2026年8月30日发布的《模塑科技（000700）：26Q2扣非归母净利润同比大增，已与国内外头部机器人展开合作》报告
化工：永安药业（002365.SZ）——卢昊
推荐逻辑：
事件
永安药业发布半年度报告：2026H1公司实现营业收入5.64亿元，同比增长53.44%；实现归母净利润0.43亿元，同比增长247.39%。其中，2026Q2单季实现营业收入3.28亿元，同比增长67.06%、环比增长38.96%；实现归母净利润0.36亿元，同比增长111.54%、环比增长361.07%。
投资要点 ]article_adlist-->▌牛磺酸量价齐升，带动业绩大幅增长
2026年上半年，公司业绩实现大幅增长，核心驱动力为主营产品牛磺酸业务的快速回升。公司医药制造业（主要为牛磺酸）实现营收3.99亿元，同比增长69.28%，毛利率提升11.08个百分点至26.20%。上半年受外部环境变化影响，牛磺酸由一月的16元/公斤涨至8月25.19元,下游客户采购节奏加快，公司积极把握市场机遇，合理上调牛磺酸销售价格，同时快速提高产量，牛磺酸产量和销量同比分别上涨26%和35%，实现量价齐升。此外，保健食品业务稳步推进，公司对子公司永安康健增资5000万元用于建设软糖/软胶囊生产线，为后续业务拓展提供保障。
▌肌酸业务扭亏为盈
上半年，公司对全资子公司凌安科技实施吸收合并，将一水肌酸业务转入公司直接运营，以优化管理和整合资源。通过推进产线改造升级和工艺优化，肌酸业务生产运行趋于稳定，自四月起开始扭转亏损局面，经济效益明显改善。财务方面，受美元汇率波动影响，公司本期产生汇兑损失，导致财务费用同比增加460.66%至612.33万元。同时，公司经营活动产生的现金流量净额为0.32亿元，同比下降37.30%，主要系本期采购支出增加所致。
▌行业龙头地位稳固，一体化优势逐步显现
公司作为全球最大的牛磺酸生产企业，拥有年产7.8万吨的生产能力，规模和成本优势显著。牛磺酸主要生产厂商集中在我国以及日本，头部企业具备较强定价权。公司"楚牛"牌商标在国内外享有较高知名度，品牌优势稳固。公司围绕"牛磺酸+肌酸"双核心，在保健食品领域深化"M-CDMO"服务模式，构建从核心原料到多元剂型生产的全产业链一体化服务能力，产业链优势有望逐步显现。
▌ 盈利预测
公司是全球牛磺酸行业龙头，主业盈利能力持续改善。近期牛磺酸价格已突破25元/公斤，行业协同挺价意愿较强，价格有望维持高位。预测公司2026-2028年归母净利润分别为0.96、1.10、1.26亿元，给予“买入”投资评级。
风险提示：
产品价格不及预期；产品需求不及预期；行业竞争加剧；原材料价格大幅上涨；汇兑损失；行业政策变化等风险。
以上观点依据华鑫证券研究所已发布的研究报告，具体内容及相关风险请详见2026年8月31日发布的《永安药业（002365）：牛磺酸主业量价齐升，中报净利增长超两倍》报告
医药：上海谊众（688091.SH）——胡博新
推荐逻辑：
事件
上海谊众发布公告：2025年上半年，实现营业收入16030.74万元，较2024年同期增长31.48%；归属于上市公司股东的净利润3800.38万元，较2024年同期增长10.13%。
投资要点 ]article_adlist-->▌ 紫杉醇胶束进入医保，业绩恢复增长
公司核心产品紫杉醇胶束于2024年11月进入医保谈判目录，2025年渠道覆盖推进迅速，截至2025年H1，紫杉醇胶束已成功进入全国超过200 家医院，销量较2024年同期增长约 487%。虽然纳入医保后价格下降，但销量提升显著，公司整体收入同比大幅增长31.48%。从季度看，2025年Q2收入环比Q1提升25.68%，随着渠道覆盖和销售人员增加，预计Q3和Q4环比增速将继续提升。
▌ 扩适应症临床，市场空间广阔
紫杉醇胶束目前获批适应症仅为非小细胞肺癌，乳腺癌和胰腺癌的Ⅲ期研究正在推进，已开始患者入组，我们预计2026-2027年完成并有望获批新适应症。紫杉醇作为一款广谱的化疗药物，紫杉醇胶束可拓展的适应症还包括卵巢癌、胃癌等。
▌ 前瞻布局三抗研发，未来BD可期
公司已构建多功能抗体研发平台，目前正推进PD-1/IL-2/VEGF 多功能抗体的研发，我们预计2026年初递交临床申请。PD-1/VEGF和PD-1/IL-2双抗是目前已有临床数据验证的组合，而且信达生物也于7月份获批PD-1/IL-2α-bias（IBI363）与贝伐珠单抗（VEGF抗体）联合治疗肺癌的临床研究。上海谊众的PD-1/IL-2/VEGF组合在肿瘤免疫药物开发具有前瞻性，随着关键临床数据读出，未来具备对外授权的潜力。
▌ 盈利预测
预测公司2025-2027年收入分别为5.84、8.58、11.21亿元，EPS分别为0.87、1.44、2.03元。核心产品紫杉醇胶束进入医保后处于放量增长阶段，给予“买入”投资评级。
风险提示：
三抗研发及后续临床研究的不确定性；紫杉醇胶束市场推广低于预期；紫杉醇胶束同类竞品获批的风险。
以上观点依据华鑫证券研究所已发布的研究报告，具体内容及相关风险请详见2025年8月15日发布的《上海谊众（688091）：业绩增长恢复，前瞻布局三抗研发》报告
计算机：同花顺（300033.SZ）——陶欣怡
推荐逻辑：
事件
公司于2026年8月21日披露2026年半年度报告。2026H1实现营业收入26.46亿元，同比+48.68%；归母净利润9.52亿元，同比+89.76%；扣非归母净利润9.34亿元，同比+92.89%；加权平均ROE 10.54%，同比提升3.77个百分点。基本EPS1.27元。经营现金流净额22.19亿元，同比+94.51%。
投资要点：1.增值电信与广告构成增长主引擎。公司26H1增值电信业务收入12.7亿元，同比+47.6%，毛利率86.8%（同比+3.6pct）；广告及互联网推广服务收入10.6亿元，同比+65.8%，毛利率93.7%。增长主因资本市场活跃、投资者需求与站内用户活跃度提升。2026H1日均A股成交额约2.7万亿元，同比约+96.9%；A股累计新开户约2016.1万户，同比约+60.0%，公司庞大的C端用户基础使市场活跃度更有效地转化为两大主业收入增长。
2.公司持续推进AI与金融信息服务融合：产品层面，公司C端推动问财由自然语言问答向智能投研Agent升级（覆盖市场研究、盘中跟踪、盘后复盘、公告解读、组合分析等）；B端推出iFinD MCP，以标准化接口将iFinD投研数据接入客户本地AI环境。同时公司持续推进研发与销售壁垒，26H1研发费用6.6亿元（上年同期5.8亿元）；销售费用5.9亿元，同比+75.4%，研发支出增加主要系算力采购上升，广告宣传费增加主要系加大营销力度。
3.盈利预测：当前市场交投持续活跃，叠加AI赋能公司主业的规模壁垒进一步深化。我们预计公司2026-2028年营收约77.98/91.18/102.58亿元，同比29.3%/16.9%/12.5%，归母净利润为42.63/50.78/58.07亿元，同比33.0%/19.1%/14.4%，维持"买入"评级。
风险提示：
宏观经济下行、资本市场波动、研发进度不及预期等。
以上观点依据华鑫证券研究所已发布的研究报告，具体内容及相关风险请详见2026年8月31日发布的《同花顺（300033）：利润维持高增，AI商业化路径渐晰》报告
2.1
金股盈利预测表
风险提示 ]article_adlist-->地缘局势风险再起，海外货币政策急转
研报信息 ]article_adlist-->证券研究报告：《九月策略和十大金股—9月十大金股》
对外发布时间：2026年8月31日
发布机构：华鑫证券
本报告分析师：
杨芹芹 SAC编号：S1050523040001
宏观策略组简介
杨芹芹：经济学硕士，8年宏观策略研究经验。曾任如是金融研究院研究总监、民生证券研究员，兼任CCTV新闻和财经频道、中央国际广播电台等特约评论，多次受邀为财政部等政府机构和金融机构提供研究咨询，参与多项重大委托课题研究。2021年11月加盟华鑫证券研究所，研究内容涵盖海内外经济形势研判、政策解读与大类资产配置(宏观)、产业政策与行业配置(中观)、全球资金流动追踪与市场风格判断(微观)，全方位挖掘市场机会。
卫正：宏观策略组组员，金融硕士，2024年8月入职华鑫证券研究所。
证券分析师承诺 ]article_adlist-->本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。
证券投资评级说明
法律声明
本微信平台所载内容仅供华鑫证券的客户参考使用。因本资料暂时无法设置访问限制，若您并非华鑫证券的客户，为保证服务质量、控制投资风险，还请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。我们对由此给您造成的不便表示诚挚歉意，非常感谢您的理解与配合！
华鑫证券不会因接收人收到本内容而视其为客户，研究观点的表述节选自已经发布的研究报告，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本微信平台所载信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本微信平台中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。本订阅号的版权归华鑫证券研究所拥有，任何订阅人如欲引用或转载本平台所载内容，务必注明出处为华鑫证券研究所，且不得对内容进行有悖原意的引用、节选和删改。
华鑫证券研究所对本订阅号（名称“华鑫研究”股票什么时候卖出，微信号“HXIN_SH”）保留一切法律权利。
]article_adlist-->元股官方-综合理财港提示：本文来自互联网，不代表本网站观点。
